中天鑫业：商业周期将在2016年恢复

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从2014年秋季开始，大宗商品疲软已经持续了一年半的时间，持续时间之长、规模之大都远远超过了当初的预期。悲观预测最早来源于大宗商品供应周期的转变，而近期的GDP增速疲软和中国经济增长再平衡则令负回报状况加剧。虽然供应面调整已经初露端倪，但是幅度依然不够充分，而需求面的变化要么不足以抵消供应面的缓慢调整、要么甚至出现了下滑。中天鑫业表示，这意味着下跌趋势会程序更久。

但是，中天鑫业认为，当前大宗商品回报欠佳的表现符合历史回报框架，虽然直观看来大宗商品还没有走出疲软态势，但未来前景是可以预料的。由于商业周期是回报水平的主要推动因素，大宗商品供应周期是回报来源(即期和展期回报)的主要推动因素。值得注意的是，无论随从绝对水平还是相对于其他资产类别来看，这些周期都处于回报位于历史谷底的阶段。基于这一相同框架，中天鑫业预计，一旦商业周期进入下一个复苏阶段，大宗商品的回报将显著改善。

中天鑫业表示，目前对于2016年的大宗商品预判出现错误主要在于商业周期复苏的疲软，但是这并不会改变商业周期之于大宗商品回报的架构观点。

基于商业周期和大宗商品周期的历史表现，中天鑫业认为自2014年中期以来大宗商品回报低迷的结果完全在情理之中。不过，同样的分析架构意味着，随着商业周期在2016年末有望复苏，并将在2019年最终扩张，大宗商品的回报也将迎来春天。

中天鑫业投资专家总结说，大宗商品战略性投资价值虽然有所延后，但并未消失。在投资组合中，大宗商品依然有着巨大的价值。