美英资产：艺术品基金 高度专业化跨界投资

米哇哇

从国际艺术品投资基金的发展来看，往往失败出局的艺术基金居多，只有极少数艺术基金生存了下来。在投资领域人们相信“历史会重复”，那么目前国内70多支、规模达57.7亿元的艺术投资基金将会如何发展?国内艺术基金引入拍卖、充当画廊经纪人的特色究竟有何利弊?艺术基金可以跨界拍卖吗？

随着国内天价艺术品的频繁出现及传统藏家的逐渐出局，以艺术品基金、拍卖行、画廊和博览会为构架的中国艺术品市场格局初步形成。其中拍卖领域一方独大，掌握了大量的市场资源、全面的市场信息，尤其是在艺术品来源及市场预期等方面尤其专业。以至于很多投资者更愿意去拍卖行“进货”。一位经常在拍卖行买入作品的藏家对记者说：“既然我可以从拍卖行直接拍得艺术品，且半年后就能以一倍以上的拍卖价出手，那么我为什么要选择不熟悉的艺术基金呢?”

对此现象，某执行总监认为，大多数藏家没有分散风险的意识，说明这个市场还不成熟。“在拍卖行购买单件作品风险很大，特别是当你买入了高价艺术品时。而艺术品基金以投资组合的方式分散了风险。另外，拍卖的公开竞价有利于卖方而不利于买方，艺术基金是私下建仓的，溢价程度远远低于拍卖。第三，艺术品投资专业性很强，操盘者要对所有门类艺术品具有很高的把控度。”

艺术基金在持有期满后如何退场是个难题。现阶段，除了藏家、机构和企业接盘之外，国内艺术基金主要将拍卖公司作为有效的退出渠道。其实国内多只艺术品基金都有下属的拍卖公司。基金引入拍卖的优势在于，投资标的既能以价值最大化的方式退场，又能拓宽艺术品收购渠道、降低收购成本。

对此，著名艺术金融专家、中国艺术产业研究院副院长西沐表示：“艺术品基金做拍卖是跨界行为，是国内艺术市场发展过程中的一种尝试。中国艺术基金刚起步，其专业能力、投资能力还没有完全成熟，引入拍卖在现阶段有利于提高艺术基金在建仓、鉴赏、退场方面的专业能力。但从艺术市场健康发展的角度来看，市场中的每一个角色都需要具有很强的专业能力的团队来扮演，如果市场的所有参与者都去跨界，拍卖行也成立基金也做画廊，艺术基金也包装艺术家也做画廊，那么整个艺术市场都处在一种低水平、低层次的同质化竞争中，既增加了市场的混乱，又缺乏核心竞争力。”

当然，国外成熟艺术基金也会与大型拍卖公司合作，在基金团队制定投资方向后，再与大型拍卖公司制定在某领域和板块的购买意向且签订协议，投资标的的退出由拍卖公司最终完成。而国内艺术基金的运作与此专业流程还相去甚远。泰瑞艺术基金营运总监王凯表示，“目前国内艺术基金多是以圈内资深收藏家为依托，基金管理团队的实力不足。艺术品投资基金专业性极强，管理团队不是简单地将一部分擅长金融投资的与另外一部分艺术圈的人集合在一起，就能够高效运转。单一基金管理人必须同时具备美术鉴赏专业和金融投资专业，且能够有机结合并加以运用，市场上很难找到这两方面都专业的人才。总之对艺术和市场都有研究同时又嗅觉敏锐的人少之又少。”

艺术基金是否该充当画廊经纪人？

艺术品基金的投资行为应该是低吸高抛赚取差价收益，还是应该投资艺术家、充当部分画廊经纪人的角色呢?

邦文艺术投资的执行董事陈波认为，基金介入画廊能够推动国内一级市场成型。“国内艺术市场，画廊的市场空间被挤压得很小，拍卖占据了超过70%以上的份额，此外私下交易的画廊和经纪人大约占有30%的市场份额。一级市场没有成型的主要原因是画廊的资本实力不够，如果基金和画廊结合，以一种长期投资的心态来培养和扶持艺术家，那么画廊才有希望影响市场。”不过，某私募艺术基金的管理人却认为，基金的资金规模较大，如果介入展览、评论界和博览会，将会干预艺术家作品的市场价格。“基金的投资行为是选择对的投资标的买进建仓和选择卖出方式顺利退场。艺术基金介入画廊层面，走包装、投资年轻画家的路线，除了投资风险大之外，也有失公允，市场会担心你的道德风险。”

对此，西沐认为：“艺术品投资是跨界行为，投资顾问应该对画廊、拍卖行、博览会层面非常熟悉且运作自如。在跨界资源整合的过程中，把握市场走势，制定投资计划和风控措施，何时建仓如何退出也要提前规划。艺术基金是一个集合投资的平台，艺术品是非标准化产品，基金的投资行为更多取决于投资顾问的个人理念、经验、能力和水平。现阶段也正是投资顾问探索市场的时期。今年艺术品拍卖市场回调，标的能否实现预期收益顺利退场考验着投资顾问。不过国内艺术市场的基本面没有改变，只要是好东西就可以卖出好价钱。市场检验投资顾问的关键就在于，投资顾问手里拿的是什么牌，手里有好牌退出没有问题，只有退出时才能看出一个投资顾问的专业水平。”