复旦EMBA教授孔爱国：要投资未来二十年新的马云和马化腾

“我们进入了消费为主导的时代，如何刺激老百姓消费是一门学问，这个史无前例的工作交给了企业家。”
　　
　　“要投资好的公司、投资好的企业家，企业家的时代到来了，希望大家在未来20年当中投对新的马云、新的马化腾。”
　　
　　

　　
　　2020年10月25日，“君子知道”复旦EMBA人文商道讲堂，特邀复旦大学管理学院财务金融系教授孔爱国，在深圳为企业家带来主题为《中国经济复苏的复杂性与突破分析》的讲座。
　　
　　以下是根据讲座整理的部分内容：
　　
　　中国经济面临复杂的内部环境和外部环境，里面很复杂，外面也很复杂，如何寻求在未来的时间里面，经济增长复苏的全球方案？
　　
　　今天主要讲以下这四个方面：
　　
　　第一、疫情的复杂性与疫情产生的复杂性。
　　
　　第二、中国经济内循环的复杂性。
　　
　　第三、中国经济外循环的复杂性。
　　
　　第四、我们如何才能突破复杂性制约。
　　
　　疫情的复杂性与疫情产生的复杂性
　　
　　这次疫情是一次突发事件，检验2003年以来建立的公共卫生防控机制的有效性。疫情的复杂性让整个社会按下了暂停键，导致国内今年第一季度GDP的增长是负6.8%，这是改革开放41年来最低的一年，但是可喜的是，第三季度已经变正了，到了0.7%。
　　
　　但是这次疫情是全球传播，全球188个国家都有病例发生，这些病例发生之后产生了非常大的复杂性，全球经济都必须按下暂停键。
　　
　　何时才能在全球范围内重启经济？如果疫苗没有研制成功，这将是一个长期的过程。中国是一个外向型经济，我们每年进、出口的经济总量加在一起接近5万亿美金，如果乘以7的话，就是35万亿人民币。而我们一年GDP总量是100万亿。也就是说，35%是跟外面有关联的，那就要祈祷这个病毒在全世界赶紧消失，否则我们的经济增长就会受到很大的影响。
　　
　　在中美贸易战的大背景下，再加上疫情爆发，加大了国家关系处理的复杂性。这些因素叠加在一起，使得我们经济复苏错综复杂。
　　
　　

　　
　　中国经济内循环的复杂性
　　
　　中国经济内循环面临的复杂性就是，内部经济增长模式转型难度大、时间跨度长，投资与出口为主的时代结束了，中国经济从短缺经济已经进入到过剩经济。
　　
　　从中国经济GDP增长的曲线图就可以看到，改革开放41年，从1992年开始算，到2010年为止，我们认为这是一个短缺的时代，
　　
　　从2010年到现在，中国经济从短缺的时代进入到过剩时代。
　　
　　

　　
　　中国经济在过去十八年当中遇到了四次危机、四次挑战，面对这些危机和挑战，政府花大力气进行了巨大的投资。以政府主导的投资确实让生活更加便利，在不同的时间让我们的生活方式发生了变化，让我们的财富转型了。
　　
　　现在最大的问题是什么？结构性的变化已经产生了，支撑中国经济增长的“三架马车”已经完全发生了变化。
　　
　　

　　
　　大家看这张图，2010年之前“三架马车”之中投资的马车是领先的，然后是消费的马车和进出口的马车。到2015年之后整个经济增长的马车是消费为主导，投资的马车下降了，进出口的投资还是第三。
　　
　　如果我们已经进入了消费为主导的时代，如何刺激老百姓消费是一门学问，这个史无前例的工作交给了企业家。
　　
　　为什么这么说呢？因为消费是由需求类决定的，而需求的决定是分散的、是多样的、是灵活的，就是不能集中，这个社会只能由不同的企业家针对不同的目标市场去改进，不能停留在过去的老路上等政府来救援。
　　
　　所以未来投资什么？要投资好的公司、要投资好的企业家。企业家的时代到来了。做出所有的改变都是痛苦的，但是这种痛苦是值得的，而不是躺着享受惯性。
　　
　　中国经济外循环面临的复杂性
　　
　　中国经济外循环面临的复杂性表现在什么地方呢？主要是中美贸易背后的逻辑关系，因为一个要发展、一个要遏制，发展和遏制之间形成的冲突在未来很长时候内都会存在。
　　
　　大家要清醒地认识到，我们经济体量很大，但是经济还不强。2013年我们成为全球第一大贸易国，2017年占全球贸易的11.4%，但是服务贸易只占6.4%。有110家《财富》世界500强企业，但其收入主要是国内市场，海外只占18%，外国为44%。中国有庞大的金融系统，第一大是银行，第二大是股票，第三大是债券市场，但是跨境流动不足6%。
　　
　　中国经济对外的依赖性很高，但是美国经济对中国市场也有很大的依赖。比如特斯拉，特斯拉如果不到中国来，不仅股价不会涨这么高，而且特斯拉的技术在世界上也不会有这么多人知道，美国的技术+中国的市场，战无不胜。我有巨大的市场，你有先进的技术，合作的话都会赚很多钱，但是我们必须要保持市场这么繁荣，如果市场不繁荣的话，技术就不会来，来了也没有价值，所以一定要保持热度。
　　
　　

　　
　　我们如何才能突破复杂制约
　　
　　要保持中国经济的热度，就要推进市场化进程，改革国有企业的运作方式，让其市场化的能力提高。如果这样的话，国有企业的活力就更强了。如果国有企业和民营企业都强起来，那14亿的市场就非常棒了。
　　
　　大家对中国经济的未来一定要有信心，把中国经济搞热了，西方世界都来了。
　　
　　随着中美贸易争端的发展，为了突破美国人卡着我们脖子、国家领导人在2018年上海进博会的时候宣布：中国要搞科创板、要搞注册制。
　　
　　科创板让很多公司都可以上市，圈到了产业资本，公司资产就可以增加，发挥企业在产业升级方面的优势，这是到目前来说最好的长期政策之一。
　　
　　这就是我前面说到的投资企业、投资企业家，要了解企业家的特性，希望大家在未来20年当中投对新的马云、新的马化腾。如果我们可以找到未来二十年当中的马云或者马化腾，财富就暴涨了，这是非常重要的，也是一次制度红利。
　　
　　这次制度红利不仅仅是在上海搞科创板，深圳很快就提出了搞注册制改革。
　　
　　注册制和审核制最大的差别在哪里？审核制是由证监会批准，注册制是由交易所批准。交易所是盈利机构，要赚钱，所以跟投资人的取向一致，所以这个投资红利是未来很长时间里面的增长点，可能在未来几十年、上百年都会发挥作用。
　　
　　突破复杂制约，从国内短期政策选择上来说，首先要疏困，政府发放债券直接补贴给受到冲击的人与企业，政府发放消费券给贫困人员；要大幅降低个人所得税与企业赋税；要下调资金成本，定向量化宽松，引导资金向实事企业流动。
　　
　　从长期政策来看，要完善中国税收体系，解决其中不合理的内容；要大幅度地降低科技型企业的税收与费用，公用事业收费也要下降；很多国际产品要与国际接轨；同时，还要增加对医疗、教育的投入。
　　
　　资本市场的选择是一个漫长的过程，投资企业家，企业家要发挥作用，这是一个漫长的过程，长期的机会都蕴含在里面。
　　
　　复旦管院EMBA 复旦EMBA 复旦大学EMBA https://www.fdsm.fudan.edu.cn/emba

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